资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗9篇资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗 . 资产证券化概述资产证券化（AssetSecuritization）是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物。其肇始于二十世纪六下面是小编为大家整理的资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗9篇,供大家参考。
篇一：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
.
资产证券化概述资产证券化（AssetSecuritization）是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物。其肇始于二十世纪六十年代的美国，到九十年代得到迅猛发展，至今仍以其精巧的构思和独特的功能在国际金融创新领域独领风骚。作为一种全新的融资工具，资产证券化可通过对交易结构进行千变万化的设计来适应不同国家或地区的法律、经济和社会环境，满足不同融资者的需求。作为合法规避已有监管制度的产物，资产证券化的出现打破了金融市场各组成子市场、部门和主体机构之间的原有界限，迫使传统的金融机构和金融制度进行适应性变革，有利于金融产业结构调整，改善金融市场结构。因此，资产证券化除在发达国家广泛地应用外，也被许多发展中国家争相引进以促进本国的金融深化。一．资产证券化的涵义根据资产的定义——可以为其所有者带来未来收益的有形财产或无形权利，资产证券化可广义地理解为将资产收益权制作成证券或以资产收益权为担保发行证券并流通的过程。资产在其表现形式上可分为有形资产和无形资产，后者又可进一步细分为股权资产、债权资产、货币资产和其它的财产权利如工业产权、特许权等。因此，从上述资产分类的角度来理解，可以说，股票就是股权资产证券化的结果，债券就是债权资产证券化的结果。
/
.
从其交易过程来看，资产证券化是指融资人依据“破产隔离（BankruptcyRemote）”的原理将某些流动性较差但具有确定的存续期限，且在存续期内能够产生稳定的或可预见的收入的资产“剥离”出来转移给特殊目的载体（SpecialPurposeVehicle，简称“SPV”）1，由SPV将该等资产汇集成具有一定规模的资产池（assetspool），通过应用一些特有技术对资产池内各项资产的组成因素（期限、流动性、风险、收益，等等）进行分割与重组，并辅以必要的信用担保措施，以确保资产池未来产生可控制的收入现金流，进而以该等收入现金流为担保发行债券、票据等债权凭证或直接将该等收入现金流以信托受益凭证、优先股股票等所有者凭证为载体在金融市场上出售，募得资金作为资产转移对价支付给融资人实现其融资目的的过程。由于融资人为了融资而发起证券化交易，故也被称为证券化交易“发起人”；组成资产池的各项资产被称为支持资产；作为融资工具的债权凭证和所有者凭证被通称为资产支持证券（assetbackedsecurities，简称“ABS”）。资产支持证券既可以是单一类型的，也可以是划分为不同档级的。单一类型证券代表对支持资产未来收入的按份所有权或优先请求权；分级证券则分别对应着支持资产各组成因素分割重组后的不同组合，并代表着对该组合未来利益的按份所有权或优先请求权，也即对支
1指专为证券化交易服务的载体机构，主要为投资银行机构、信托机构或专为证券化交易而设立的项目公司、合伙、基金、信托机构等实体。
/
.
持资产未来收入所应享有的相应次序及相应比例的所有权或优先请求权。
同样以证券作为融资工具和手段，人们也可在金融市场直接发行债券、票据、股票等证券进行筹资，但这种普通的证券融资方式所体现的经济意义与资产证券化显然是不同的：普通证券融资方式中，融资人凭籍自身资信发行证券，而在资产证券化融资中，资产支持证券的发行以支持资产的未来收入为根据。为更好地反映这两种证券融资方式各自的特征及其所代表的融资技术的发展层次，人们也把普通证券融资称为“初级证券化”，而将资产证券化称为“次级证券化”。初级证券化贯穿于证券市场的发展始终；而资产证券化则是证券市场发展到较高级的阶段才出现的创新。
资产证券化是收入导向型融资方式。发起人系依靠支持资产“未来的”现金流而进行“现在的”融资，资产证券化产品也即资产支持证券的收益来源于支持资产所产生的现金流，具有“自我清偿”（self-liquidation）的特征。资产支持证券的发行规模及其券种、收益率、期限、档级等各要素的确定均取决于支持资产的未来收入。不但如此，支持资产未来收入的实现情况还将根本决定证券化交易结构的架设，并对证券化交易的破产隔离、信用增级和发起人的资产负债表处理等一系列交易环节产生重要影响。因此，资产证券化融资带有鲜明的收入导向性。
/
.
资产证券化通过把资产收益权转换为证券或以其为担保“创造”出证券并出售给投资者以实现资产的“变现”，实际上是将资产的未来收入转让或抵押给投资者以获得当期对价或融资。因此，资产证券化融资是通过转移资产产权而实现的。而证券化过程中对支持资产各组成因素的分割与重组事实上导致了金融工具的深加工甚至是革命性的创新。毫无疑问，通过对资产进行“证券化”处理，社会资产的市场化程度及其流动性将得以大大提高及增强。
资产支持证券作为资产证券化这种新型的“资产变现方式”所创造了一种全新的金融资产，其在法律定性上并不能自成一类，因为该等证券并不单独反映某种特别类型的法律关系；相反，具体到每个资产证券化产品，根据证券化交易本身所体现的法律关系，资产支持证券可被归类为债券、票据、股票或信托受益凭证。资产支持证券只是金融学意义上的分类，是人们对资产证券化产品的统称2，目的是为了将其与初级证券化产品也即普通的票据、债券、股票等相区别。
二．可供证券化的资产由资产支持证券代表对支持资产收益的索取权可知，可“证券化”的资产实际上应只限于无形资产即各种财产权利
2美国证券交易委员会（SEC）对资产支持证券的定义是：基本由特定应收款或其它既可以是固定期限的也可以是循环的金融资产组成的资产池的现金流支付的证券；该等应收款或金融资产根据其合同条款在一定期间内转化为现金及指定的任何权利或其它资产以确保对证券的支付或对证券持有人的定期收益分配（Securitiesthatareprimarilyservicedbythecashflowsofadiscretepoolofreceivablesorotherfinancialassets,eitherfixedorrevolving,thatbytheirtermsconvertintocashwithinafinitetimeperiodplusanyrightsorotherassetsdesignedtoassuretheservicingortimelydistributionofproceedstothesecuritiesholders）。
篇二：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
资产证券化的内涵及其运作模式分析
摘要：资产证券化是世界金融领域里重大的金融创新和极具活力的金融工具，在近三四十年来取得迅猛发展。本文侧重分析资产证券化的内涵及其运作模式。关键词：资产证券化；内涵；外延；运作模式
一、资产证券化的内涵
资产证券化是指创始机构将各种对未来现金流量的求偿权予以包装、架构、信用评级和承销后，销售给投资人的过程。任何企业只要拥有可预测的未来现金流即可，例如企业的应收账款、应收租赁费、金融机构各种债权如信贷资产等。以资产证券化的方式进行融资，就是资产证券化融资。与传统的融资方式相比，资产证券化融资的崭新之处在于：1.它是一种资产融资。资产证券化是一种不同于企业发行股票、债券的新型融资方式。传统的证券融资是以企业自身产权为清偿基础，企业对债券本息及股票权益的偿付以公司全部法定财产为界。资产证券化虽然也采取证券形式，但证券的发行依据不是公司全部法定财产而是公司资产负债表中某一部分资产；证券权益的偿还不是以公司全部产权为基础，而是仅以被证券化的资产为限。如果担保资产违约拒付，资产支持证券的清偿也仅限于被证券化的资产数额，而资产组合的发起人或购买人无超过该资产限额的清偿义务。因此，资产证券化本质上是一种资产融资。2.它是一种表外融资。迄今为止的所有融资方式从性质上都可以归纳为三种，债权融资、股权融资和资产融资。债权融资是从银行取得贷款、发行公司债券或商业票据等债权性融资工具融通资金，它反映在资产负债表的右上角——“负债”中；股权融资是通过发行新股、配股、优先股等股权性融资工具融通资金，它反映在资产负债表的右下角——“所有者权益”中；而资产证券化融资是通过变更资产换取资金，它反映在资产负债表的左边——”资产”中。债权融资和股权融资都增加资产负债表的规模，属于表内融资；而资产证券化融资不增加资产负债表的规模，只是对资产类科目中的不同项目进行转换，因而它属于表外融资。3.它是一种证券信用等级与融资者信用等级分离的融资。在证券化过程中，发起人将其某些资产出售或作为抵押，而不是以其全部的资产和信用抵押和担保。所以资产支持证券的信用等级仅取决于相关的金融资产的风险程度和附加的信用担保，而与发起人自身的信用无关，这样就实现了信用隔离。发行的资产支
持证券的信用等级可以低于或高于被证券化资产原所有人的信用等级。资产证券化的这一特点对于本身信用级别不高的发起人具有特别的意义，因为它可以以远高于其本身信用评级甚至高于其国家主权级别的信用级别进行融资。4.它是一种结构性融资。资产证券运作成败的关键在于交易结构设计与安排的成功与否。资产证券化的结构相当复杂，往往涉及难度较高的金融资产的技术处理，成为一种“工程设计”性的复杂金融过程。资产证券化的核心是设计出一种严谨有效的交易结构，这一交易结构在资产证券化的过程中起着重要作用。其目的要实现一系列的资产管理。如真实出售、资产定价、现金流重组、信用增级、享受政府提供的税收优惠、获取剩余现金流量权益等，为达到这些特定目标往往依据需要广泛采用各种资产定价技术、利率互换、货币互换、合成资产、确定优先、次级证券结构等金融手段。这主要体现在两个环节上：一是资产环节。资产证券化的发起人，如商业银行、保险公司、公用事业部门等，在实施资产证券化之前，首先要对从其资产负债表上剥离的资产组合按照信用等级、期限、偿还方式等条件，进行重新组合和结构化，以便在发起人总体资产质量和信用等级不变的情况下，提倡证券化资产的质量和信用等级。二是证券环节。在证券设计环节，一般要对来自资产的收入流和风险要素进行重新组合和合理操作，以便设计出具有不同收入流和风险收益特征的证券，供具有不同投资偏好的投资者选择购买。通过对证券环节进行结构性安排，不仅可以提供具有不同风险收益特征的投资工具，而且能够有效降低包含在原资产中的提前偿付风险，进一步提高融资效率。
二、资产证券化的运作模式
资产证券化，英文是Asset-BackedSecuritization(简称ABS)，意指背后有资产支持的证券化。也就是说，资产证券化是把缺乏流动性，但具有预期稳定现金流的资产汇集起来，形成一个资产池，通过结构性重组，使之成为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融资的过程。在这一过程中，主要的参与者有：发起人(原始权益人)、特殊目的载体SPV(SpecialPurposeVehicle)、信用提高机构、信用评级机构、承销商、资金保管机构、托管行、投资者等。如下图所示，资产证券化的基本运作程序如下：
1.确定要证券化的资产，组成资产池。资产的原始权益人是发起人，根据融资需求确定证券化的目标；适合证券化的资产应该是能在未来产生可预测的稳定现金流的资产，并且有着良好的信用记录。2.组建特殊目的载体SPV，实现真实出售(TrueSale)。SPV是一个专门为实现资产证券化而设立的信用级别较高的机构，SPV与资产的原始权益人签订合同，将拟证券化的资产转移到SPV的名下，实现“真实出售”。它可以确保发起人一旦发生破产，证券化了的资产将不会遭到清算，起到破产隔离的目的，从而保障了投资者的权益。3.完善交易结构，进行信用增级(CreditEnhancement)。为了吸引更多的投资者，改善发行条件，特殊目的载体SPV必须提高资产支持证券的信用等级，使投资者的利益能得到有效的保护和实现。因为资产债务人的违约、拖欠或债务偿还期与SPV安排的资产证券偿付期不相配合都会给投资者带来损失，所以信用提高技术代表了投资银行的业务水平，成为资产证券化成功与否的关键之一。4.资产证券化的评级。资产证券化产品属于信用敏感的固定收益产品，评级为投资者提供了证券选择的依据，较好地保证了证券的安全度，这是资产证券化比较有吸引力的一个重要因素。由于这些资产都经过了信用增级，一般地，资产支持证券的信用级别会高于资产原始权益人的信用级别。5.安排证券销售，向发起人支付购买价格。在信用提高和评级结果向投资者公布之后，由证券承销商负责向投资者销售资产支持证券，销售的方式可采用包销或代销。特殊目的载体SPV从承销商处获取证券发行收入，再按资产买卖合同中规定的购买价格，把发行收入的大部分支付给发起人。6.证券发行后的资产管理和服务。证券发行上市后，资产证券化的工作并没有全部完成。发起人要指定一个资金保管机构或亲自对资产池进行管理，负责收取、记录由资产池产生的现金收入，并将这些收款全部存入托管行的收款专户。托管行按约定建立积累金，交给特殊目的载体SPV，由其对积累金进行资产管
篇三：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
资产证券化概述
资产证券化（AssetSecuritization）是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物。其肇始于二十世纪六十年代的美国，到九十年代得到迅猛进展，至今仍以其精巧的构思和专门的功能在国际金融创新领域独领风骚。作为一种全新的融资工具，资产证券化可通过对交易结构进行千变万化的设计来适应不同国家或地区的法律、经济和社会环境，满足不同融资者的需求。作为合法规避已有监管制度的产物，资产证券化的显现打破了金融市场各组成子市场、部门和主体机构之间的原有界限，迫使传统的金融机构和金融制度进行适应性变革，有利于金融产业结构调整，改善金融市场结构。因此，资产证券化除在发达国家广泛地应用外，也被许多进展中国家争相引进以促进本国的金融深化。
一．资产证券化的涵义依照资产的定义——能够为其所有者带来以后收益的有形财产或无形权益，资产证券化可广义地明白得为将资产收益权制作成证券或以资产收益权为担保发行证券并流通的过程。资产在其表现形式上可分为有形资产和无形资产，后者又可进一步细分为股权资产、债权资产、货币资产和其它的财产权益如工业产权、特许权等。因此，从上述资产分类的角度来明白得，能够说，股票确实是股权资产证券化的结果，债券确实是债权资产证券化的结果。
从其交易过程来看，资产证券化是指融资人依据“破产隔离（BankruptcyRemote）”的原理将某些流淌性较差但具有确定的存续期限，且在存续期内能
够产生稳固的或可预见的收入的资产“剥离”出来转移给专门目的载体（SpecialPurposeVehicle，简称“SPV”）1，由SPV将该等资产聚拢成具有一定规模的资产池（assetspool），通过应用一些特有技术对资产池内各项资产的组成因素（期限、流淌性、风险、收益，等等）进行分割与重组，并辅以必要的信用担保措施，以确保资产池以后产生可操纵的收入现金流，进而以该等收入现金流为担保发行债券、票据等债权凭证或直截了当将该等收入现金流以信托受益凭证、优先股股票等所有者凭证为载体在金融市场上出售，募得资金作为资产转移对价支付给融资人实现其融资目的的过程。由于融资人为了融资而发起证券化交易，故也被称为证券化交易“发起人”；组成资产池的各项资产被称为支持资产；作为融资工具的债权凭证和所有者凭证被通称为资产支持证券（assetbackedsecurities，简称“ABS”）。资产支持证券既能够是单一类型的，也能够是划分为不同档级的。单一类型证券代表对支持资产以后收入的按份所有权或优先要求权；分级证券则分别对应着支持资产各组成因素分割重组后的不同组合，并代表着对该组合以后利益的按份所有权或优先要求权，也即对支持资产以后收入所应享有的相应次序及相应比例的所有权或优先要求权。
同样以证券作为融资工具和手段，人们也可在金融市场直截了当发行债券、票据、股票等证券进行筹资，但这种一般的证券融资方式所表达的经济意义与资产证券化明显是不同的：一般证券融资方式中，融资人凭籍自身资信发行证券，而在资产证券化融资中，资产支持证券的发行以支持资产的以后收入为依照。为更好地反映这两种证券融资方式各自的特点及其所代表的融资技术的进展层次，
1指专为证券化交易服务的载体机构，要紧为投资银行机构、信托机构或专为证券化交易而设立的项目公司、合伙、基金、信托机构等实体。
人们也把一般证券融资称为“初级证券化”，而将资产证券化称为“次级证券化”。初级证券化贯穿于证券市场的进展始终；而资产证券化则是证券市场进展到较高级的时期才显现的创新。
资产证券化是收入导向型融资方式。发起人系依靠支持资产“以后的”现金流而进行“现在的”融资，资产证券化产品也即资产支持证券的收益来源于支持资产所产生的现金流，具有“自我清偿”（self-liquidation）的特点。资产支持证券的发行规模及其券种、收益率、期限、档级等各要素的确定均取决于支持资产的以后收入。不但如此，支持资产以后收入的实现情形还将全然决定证券化交易结构的架设，并对证券化交易的破产隔离、信用增级和发起人的资产负债表处理等一系列交易环节产生重要阻碍。因此，资产证券化融资带有鲜亮的收入导向性。
资产证券化通过把资产收益权转换为证券或以其为担保“制造”出证券并出售给投资者以实现资产的“变现”，实际上是将资产的以后收入转让或抵押给投资者以获得当期对价或融资。因此，资产证券化融资是通过转移资产产权而实现的。而证券化过程中对支持资产各组成因素的分割与重组事实上导致了金融工具的深加工甚至是革命性的创新。毫无疑问，通过对资产进行“证券化”处理，社会资产的市场化程度及其流淌性将得以大大提高及增强。
资产支持证券作为资产证券化这种新型的“资产变现方式”所制造了一种全新的金融资产，其在法律定性上并不能自成一类，因为该等证券并不单独反映某
种专门类型的法律关系；相反，具体到每个资产证券化产品，依照证券化交易本身所表达的法律关系，资产支持证券可被归类为债券、票据、股票或信托受益凭证。资产支持证券只是金融学意义上的分类，是人们对资产证券化产品的统称2，目的是为了将其与初级证券化产品也即一般的票据、债券、股票等相区别。
二．可供证券化的资产由资产支持证券代表对支持资产收益的索取权可知，可“证券化”的资产实际上应只限于无形资产即各种财产权益（譬如人们所明白的高速公路等有形资产的“证券化”实质上是高速公路收费权的“证券化”）。理论上，一项财产权益，只要其能在存续期间给其所有者带来连续稳固的或能够预见的收入，不论权益载体为实物抑或金融产品，都适于“证券化”，都能够被组合用于“支持”资产支持证券的发行。这是因为，资产支持证券是否具有价值以及具有多少价值均取决于支持资产是否能产生以后的收入以及收入的多少，而SPV发行资产支持证券实际上是转让支持资产以后收益权或以该收益权为质押而取得现期资金。因此，只有支持资产以后所能产生的现金流是可预期的，由其所支持发行的证券的价值才能被确定。若某项资产不能产生以后的收入或收入不确定，也就毫无收益权而言，或其收益权无法评判，从而以该收益权为依靠的资产支持证券也就失去了发行和存在的依照。
2美国证券交易委员会（SEC）对资产支持证券的定义是：差不多由特定应收款或其它既能够是固定期限的也能够是循环的金融资产组成的资产池的现金流支付的证券；该等应收款或金融资产依照其合同条款在一定期间内转化为现金及指定的任何权益或其它资产以确保对证券的支付或对证券持有人的定期收益分配（Securitiesthatareprimarilyservicedbythecashflowsofadiscretepoolofreceivablesorotherfinancialassets,eitherfixedorrevolving,thatbytheirtermsconvertintocashwithinafinitetimeperiodplusanyrightsorotherassetsdesignedtoassuretheservicingortimelydistributionofproceedstothesecuritiesholders）。
为满足以后收入稳固且可预见的要求，人们对支持资产提出了以下一些具体标准和要求：
○1资产的现金流不与其它资产的现金流相混淆，即该资产是独立的、可剥离的，这是可被证券化的差不多前提。
○2资产应有一定的成熟度，也即支持资产应有一定的存续期，且存续期内的收入实现情形稳固，信用表现记录良好，相关历史数据充分且容易获得。如系合同资产则一样不应给予资产债务人修改合同的权益以保持资产的稳固性。若资产成熟度不够或其信用记录数据较少，则对资产的现金流推测及其信用评判将缺乏可靠性。
○3资产或资产债务人有广泛的地域、行业、人口统计（年龄、性别、收入层次、消费行为）分布，以保证资产现金流不因某单一因素的变化而发生庞大波动。
○4被组合的各项资产应具有一定的同质性（如资产结构相似、到期日相近等），如是合同资产，则各合同文件条款应具有较高的相似性，最好是标准化的。具有同质性的资产现金流量特点相近，从而资产的收入不管在时刻上依旧金额上都具有较高的可推测性。
○5资产及其担保权益对资产债务人有较高效用以保证资产债务人可不能轻易不履行债务；或者资产及其担保权益要有较高的清算价值以对资产支持证券投资者提供足够保证。
综合上述标准来衡量，能够进行“证券化”的资产的范畴是专门广泛的，从各类抵押/信用贷款到融资租赁设备；从信用卡应收款到石油天然气储备；从特许权到收费基础设施；从人寿保险单到各种有价证券等等都能够作为证券化资
产。从实践来看，在资产证券化进展初期，人们大多选择安全性高、稳固性好的金融产品作为证券化的对象，如住房抵押贷款、汽车贷款、个人消费信贷、信用卡应收款等。这些金融工具信用关系简明，支付方式简便，多采纳分期付款方式，具有借款人多样化、偿付违约率低、现金收入稳固等特点。投资者也容易同意以这些资产为基础发行的资产支持证券。近些年来，随着资产证券化的技术不断成熟和完善，证券化的对象逐步扩展到油轮、民航客机等大型租赁设备和收费公路等有形资产的用益权或收益权。这些有形资产的特点是，现金收入充沛，但收入来源单一，风险也较大。此外，往常不大为人们所看好的一些期限较短、收入流量不易把握的金融资产如贸易应收款、中小企业短期贷款也被纳入了证券化的范畴。据统计，到目前为止，被“证券化”的资产要紧有：
○1居民住房抵押贷款；○2商业房地产抵押贷款；○3个人消费贷款（要紧为汽车贷款）及私人资产抵押贷款；○4各类工商企业贷款；○5贸易应收款；○6信用卡/转帐卡应收款；○7融资租赁贷款及一般租赁租金收入；○8人寿健康保险单；○9各类有价证券组合，专门是垃圾债券；○10公共基础设施收费收入；○11航空/铁路公司票款；○12电信公司话费收入；
○13公园场馆门票收入；○14工业产权及特许权收入；○15矿藏/森林资源；○16税收及其它财政收入；等等。
三.资产证券化的融资优势与一般证券融资及商业贷款等融资工具相比，资产证券化是一种成本较低、效率更高、更有潜力的资本市场融资方式，表现在：
1．更广泛的适用性传统方式融资的规模及成本均取决于融资人的资信能力，对融资人不但有较为严格的资信要求，同时还会给融资人带来其它方面的一些问题。例如，融资人发行股票融资将改变现有股权结构，现有股东需面临对融资人的操纵权减弱或转移、与投资者分享融资人以往积存利益等问题，同时发行股票还需以较高的赢利水平为前提。若融资人发行债券或贷款融资，其融资成本取决于融资人的整体资信，融资条件要求也较严格，其资产负债率、赢利能力、资产流淌性等财务指标应达到相当的水平，而且过多地进行债务融资将增大融资人的财务风险。相反，资产证券化融资差不多上只要求发起人提供以后能够产生稳固的可预见的现金流的资产作为融资依照和支撑，再辅之以风险隔离和信用增级等手段和措施便可，在筹资规模和时刻的选择上具有较大的灵活性。此点对信用级别较低但资产优良且极具进展远景中小企业意义尤为重大，因为资产证券化为这些按照传统标准被排斥在资本市场以外的企业制造了新的融资途径。理论上，任何公司企业，
不论其经营业绩和资信状况如何，只要其拥有可证券化的资产，便都能够该资产为依靠进行进行证券化融资。
2．更好的资源配置在发行股票、债券、票据或向银行借款等传统融资方式下，融资依据是而且也只能是融资人的全部资产和整体信用，金融市场上资金的流向取决于资金需求方的综合资信水平。因此，尽管资金需求方所拥有的资产的质量良莠不齐，但这些资产猎取资金支持的能力却都由资金需求方的综合资信水平决定，优质资产和劣质资产的“竞争”难以实现，有可能使资信水平较好的企业所拥有的劣质资产比资信水平欠佳的企业所拥有的优质资产获得更大的资金支持，这明显是一种资源配置的失当。但在证券化融资方式下，融资人并不依靠其全部资产和整体资信。这是因为资产证券化是资产预期收益导向型融资方式，其融资规模和价格也即资产支持证券的收益率要紧取决于支持资产的质量、以后现金流的稳固性和可靠性、交易结构的有效性和严谨性，而与融资人的综合资信水平关系不大，资产层面上的“竞争”由此得以实现。优质资产和劣质资产在猎取资金支持方面的差异通过资产证券化日益凸显，其结果必定是资金更精确地流向优质资产，这无疑会促进资产之间的“优胜劣汰”，金融市场上的资源配置因而得到优化。
3．更高的融资效率资产证券化制造了一种有效识别和细分资产的收益和风险的机制。通过借助特有技术对支持资产内在各组成因素进行分割与重组，将组成资产池的各项支持资产的组成因素由原先随机的“纷乱”分布转变为有序的相关组合，资产证券化
将原先不具备多少流淌性的结构单调的各项资产“转化”为大量的可分性专门强的不同期限、不同流淌性、不同风险收益结构的证券产品，适应市场的投资细分要求。资产通过“证券化”的处理，其风险收益的综合定价将更趋准确和合理，资产风险得以分散给那些最能深刻明白得也情愿吸取这些风险以期望获得相应风险补偿的市场参与者，资产收益被分配给出价最高的市场参与者，满足不同偏好的投资者需要，增加投融资双方的效用，提高市场的融资效率。
4．规避和分散风险被证券化资产系由多项具有一定同质性但来源多元化、分散化的资产组合而成，因此，部分相关资产的信用风险能够通过资产组合的结构设计加以规避，降低资产组合的系统风险。其次，借助证券分级分档技术，资产证券化交易风险被分割重组，不同风险偏好的投资者可籍投资于不同数量或档级的资产支持证券承担其所能明白得并情愿承担的与支持资产相关的部分而非全部的风险，从而实现支持资产风险的转移与分散，稳固市场并提高市场效率。
四．资产证券化交易条件资产证券化的成功实现要满足四个差不多条件：
1．支持资产收入现金流稳固或可推测资产支持证券依靠支持资产而发行，其偿付资金完全来源于支持资产收入现金流，支持资产以后收益决定证券价值。就此意义而言，被证券化的实际是支持资产的收入现金流。因此，支持资产收入现金流稳固并可预见是证券化交易的依
照和基础，同时，支持资产还应有足够的收入现金流满足证券的本息偿付。一项资产若其以后所产生的现金流不稳固或不可预期，则由其所支撑的资产支持证券的价值是不可能确定的，以之为基础的证券化交易也无从谈起。实践中，为尽可能达到交易对现金流的要求条件，往往要精心选择和组合各项被证券化资产，并对被证券化资产的收入进行巧妙分割和重组，以回避个别资产风险并使交易现金流更加平稳或最大程度地达到证券化交易目的。
2．支持资产的破产隔离资产证券化的本义要求支持资产收入现金流专用于偿付资产支持证券,资产支持证券的信用只受支持资产本身收入实现情形及信用支持机构资信变化的阻碍，而与发起人也即融资人的经营及信用状况无关。为实现这一目的，必须确保支持资产独立存在，不受发起人的任何风险阻碍；同时，若证券化产品为债权凭证时，作为支持资产持有人和证券化产品债务人的SPV还应确保支持资产不受他人追索，SPV本身更不得主动申请破产或被动陷入破产境地。这确实是人们通常所说的资产证券化的“破产隔离”特性。
支持资产与发起人的破产隔离通过支持资产产权及其各项附属权益（如担保权益）转移给SPV来实现，一旦支持资产及其附属权益转移至SPV，则意味着该资产从发起人的资产负债表上排除，即便发起人破产，该资产或权益也不受阻碍；而发起人也不承担资产产权转移给SPV后的各种风险。支持资产与发起人的“破产隔离”使得资产支持证券信用不再依附于发起人，而是建立在支持资产基础上，这也是资产支持证券与作为初级证券化产品的其它证券最大的区别。确
保支持资产在SPV处不受他人追索及SPV自身免于破产风险的要紧方法是对其业务经营活动加以合理限制，详见第四章第二节。
3．交易的信用增级为了吸引更多的投资者和降低资产支持证券发行成本，确保证券的信用与支持资产的收入现金流质量更好地满足投资者需求，满足会计、法律监管等方面对证券化交易的要求，实现发起人的融资目标，SPV一样须对证券化交易进行信用增级以提高证券的发行信用级别。SPV一方面可于交易框架内通过调整支持资产池的结构、重组支持资产收入现金流等方式排除部分风险提高证券信用；另一方面可通过争取较高信用级别的机构对证券提供担保或保险，从而进一步提高信用级别。依照国外的实践，通过信用增级后，资产支持证券的信用一样能够达到AA级甚至AAA级，如此的信用级别无疑为证券的成功发行提供了保证。
4．有效的市场营销和技术支持SPV和发起人应在充分了解投资者对收益、风险、流淌性等各方面偏好的基础上，精心设计不同种类的证券，以满足消费者的不同需要，并通过广泛有效的发行渠道将它们推销给投资者。同时，在证券的发行和流通过程中，需要有高效的登记、报价、结算等交易系统支持。
篇四：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
简述与分析资产证券化
对于企业而言，传统的融资方式主要有两种，即股权融资(增发股票)和债权融资(借入债务)。以上两种融资的方式各有其弊端，增发股票会稀释原有股东的股权;举借外债则会使企业的负债率增加，改变其财务结构。资产证券化正是弥补这两种弊端应运而生的产物。法经济学的理论认为，法律制度制定的目的在于有效地利用资源、最大限度增加社会财富，也就是以法律手段促进资源的最佳配置、促使有效益的结果的产生。资产证券化的出现，降低了企业的融资成本，法律制度的责任在于，如何将这一融资方式纳入法律轨道，使之规范化。因而对其进行法律分析有着重要意义。
资产证券化自20世纪70年代以来已经成为全球范围内最引人注目的金融创新之一，对世界金融发展产生了重大影响。资产证券化的试点也是被称为中国目前进行的最伟大的金融创新实践。本文主要从法律的视角阐述资产证券化的两大核心技术，希望通过其核心原理的论述，厘清资产证券化的运作原理。
以市场为基础的证券化融资活动包括两种证券化方式，即一级证券化(也称初级证券化)和二级证券化。一级证券化是指资金需求者通过发行证券的方式直接向资金供给者融资，如发行股票、
1/7
债券、商业票据等，即传统意义上的直接融资方式。二级证券化是指以一定的存量资产为支持，将这些资产的未来现金流重新包装组合或分割后，通过一定的结构安排，以发行证券的方式将这些资产转化成在金融市场上流通的证券的过程。
资产证券化是上述的二级证券化，是指发起人将缺乏流动性，但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合(法律本质上是债权)出售给特殊目的载体(SpecialPurposevehiCle简称SPV)，由其通过一定的结构安排分离和重组资产的收益和风险，并增强资产的信用，转化成由资产产生现金流支持的可自由流通的证券，并销售给投资者的活动。资产证券化按照基础资产的不同可以分为两大类，即住房抵押贷款证券化(MortgageBackedSecurities简称MBs)和资产支持证券化(AssetBaekedSeeurities简称ABS)。
资产证券化的特征：
(1)资产证券化是一种资产信用融资方式，首先，资产证券化创造了将既存的静态债权转化为担保证券发行的流动的信用资产，是一种对存量资产进行证券化的过程。它不同于企业以其整体信用，通过发行股票、债券建立新的债权债务关系进行增量的证券化过程。其次，ABS权益偿付的来源主要是证券化资产及其所产生的现金流，信用评级机构也主要根据证券化资产的质量和交易结构的安全性来评定资产支持证券的信用等级，由此就将证券的风险锁定在特定资产的信用上而与发起人的信用相分离。它既不同于以借款人整体信用承担偿付本息义务的一般的贷款和企业发行债券的融资方式，又不同于以还未发生的项目未来收益和项目资产本身作为还本付息来源的项目融资方式。最后，在资产证券化的操作中，筹资者与投资者之间不存在银行等金融中介机构，实现了直接接触，属于一种直接融资方式。这不同于通过银行为中介的间接融资方式。
(2)资产证券化是一种结构性融资方式，首先，资产证券化创造了一个SPV，将拟证券化的资产通过“真实出售”转移给SPV，实现了偿付能力与发起人破产风险的隔离。其次，证券化过程中一般会先将资产按照一定条件，进行分解、重组和配置，以便在发起人总体资产质量和信用等级不
2/7
变的情况下，提高证券化资产的质量和信用等级。而且为提高证券化资产的质量，增加证券对投资者的吸引力，发起人往往还要在资产信用等级的基础上，由自己或信用良好的第三方对资产进行信用增级。这种融资方式优于传统的没有对资产进行加工而向银行借款融资形式。
(3)资产证券化是一种提供表外融资的融资方式，资产证券化使得发起人在不增加负债的情况下，能够筹集所需要的流动资金。发起人将拟证券化的资产“真实出售”给了SPV，就应当将证券化的资产从其资产负债表中剔除。这不同于传统的股权融资与债权融资。通过股权融资可能动摇公司的股权结构，稀释原股东的股权。债权证券则代表了证券持有人对公司所享有的定期支付利息并支付本金的债权请求权，改变了公司的负债的总量与结构。
(4)资产证券化是一种低成本的融资方式，虽然资产证券化作为一种融资方式有很多项费用支出，如信用评级费用、账户托管费用、证券承销费用等等，但是资本证券化总的融资成本仍低于传统的融资方式。由于成功的破产隔离与信用评级可大大改善资产支持证券的融资条件，使资产支持证券可凭较高的信用等级以更有利的利率条件融资。
(5)资产证券化是一种低风险的融资方式，资产证券化是一种低风险的市场化融资方式。一方面，相比由于现金流不确定而可能导致完全违约风险的单项金融资产，尽管一组金融资产或一个资产集在很大程度上依赖于组合中每一资产现金流的特性，但由于大数定律的作用，整个组合的现金流却呈现出一定的规律性，并且其金融风险发生的概率相当小，从而降低了投资对象的非系统性的风险。另一方面，证券化过程中SPV的不破产机制、信用增级、优先与次级证券结构设计等大大降低了资产支持证券的信用风险。投资者有了“破产隔离”作为保障，极大地减少了因原始权益发生接管、重组等事件而带来的风险。
一个完整的证券化融资过程需要以下主体的参与：原始权益人即融资需求者、特殊目的机构(SPV)即证券化的发行主体、信用评级机构、信用增级机构、投资银行即证券承销机构、服务商即资产委托管理者、托管银行、投资者。其主要的运作环节包括：
3/7
(1)选择与确定证券化资产。发起人应首先将自己拥有的能在未来产生可预见的稳定现金流的债权资产按其利率、期限和类型等加以清理、估算和审核，组成个同质的资产池。同时，考虑资产的坏账风险损失估算和证券化成本扣除，确立资产证券化的预期目标，保证资产池预期现金收入大于拟发行的资产支持证券的预期权益。
(2)组建特殊目的机构SPV。SPV是资产证券化过程中的核心，也是这一融资过程的特色所在。作为资产证券化“风险隔离”的产物，SPV必须以经营资产证券化为唯一目的，其主要角色是充当发行主体，购买发起人需要证券化的资产，以此为支持发行证券。
篇五：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
资产证券化(AssetSecuritization)
资产证券化
资产证券化通俗而言是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。资产证券化在一些国家运用非常普遍。目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。
资产证券化的概念
广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。2）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。3）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。4）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。具体而言，它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：specialpurposevehicle），SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先持有并转让资产的一方，为需要融资的机构，整个资产证券化的过程都是由其发起的，称为“发起人”（originator）。购买资产支撑证券的人“投资者”。在资产证券化的过程中，为减少融资成本，在很多情形下，发起人往往聘请信用评级机构（ratingagency）对证券信用进行评级。同时，为加强所发行证券的信用等级，会采取一些信用加强的手段，提供信用加强手段的人被称为“信用加强者”（creditenhancement）。在证券发行完毕之后，往往还需要一专门的服务机构负责收取资产的收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这类机构称为“服务者”servicer）（。
资产证券化的好处
对商业银行的好处(1)资产证券化为原始权益人提供了一种高档次的新型融资工具。(2)原始权益人能够保持和增强自身的借款能力。(3)原始权益人能够提高自身的资本充足率。(4)原始权益人能够降低融资成本。
(5)原始权益人不会失去对本企业的经营决策权。(6)原始权益人能够得到较高收益。对投资者的好处(1)投资者可以获得较高的投资回报。(2)获得较大的流动性。(3)能够降低投资风险。(4)能够提高自身的资产质量。(5)能够突破投资限制。资产证券化提高了资本市场的运作效率。
资产证券化的分类
信贷资产证券化，也就是狭义的资产证券化根据产生现金流的证券化资产的类型不同，资产证券化可分为住房抵押贷款证券化(Mortgage-BackedSecuritization，简称MBS)和资产支撑证券化(Asset-BackedSecuritization，简称ABS)两大类。其区别在于前者的基础资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。
资产证券化的目的
资产证券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决流动性风险。由于银行有短存长贷的矛盾，资产管理公司有回收不良资产的压力，因此目前在我国，资产证券化得到了银行和资产管理公司的青睐，中国建设银行、中国工商银行、国家开发银行、信达资产管理公司、华融资产管理公司等都在进行资产证券化的筹划工作。
资产证券化的特点
1、利用金融资产证券化可提高金融机构资本充足率。2、增加资产流动性，改善银行资产与负债结构失衡。3、利用金融资产证券化来降低银行固定利率资产的利率风险。4、银行可利用金融资产证券化来降低筹资成本。5、银行利用金融资产证券化可使贷款人资金成本下降。6、金融资产证券化的产品收益良好且稳定。
资产证券化的程序
一般来说，一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有：发起人、投资者、特设信托机构、承销商、投资银行、信用增级机构或担保机构、资信评级机构、托管人及律师等。通常来讲，资产证券化的基本运作程序主要有以下几个步骤：1、重组现金流，构造证券化资产。发起人（一般是发放贷款的金融机构，也可以称为原始权益人）根据自身的资产证券化融资要求，确定资产证券化目标，对自己拥有的能够产生未来现金收入流的信贷资产进行清
理、估算和考核，根据历史经验数据对整个组合的现金流的平均水平有一个基本判断，决定借款人信用、抵押担保贷款的抵押价值等并将应收和可预见现金流资产进行组合，对现金流的重组可按贷款的期限结构、本金和利息的重新安排或风险的重新分配等进行，根据证券化目标确定资产数，最后将这些资产汇集形成一个资产池。2、组建特设信托机构，实现真实出售，达到破产隔离。特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的的、独立的信托实体，有时也可以由发起人设立，注册后的特设信托机构的活动受法律的严格限制，其资本化程度很低，资金全部来源于发行证券的收入。特设信托机构是实现资产转化成证券的“介质”，是实现破产隔离的重要手段。3、完善交易结构，进行信用增级。为完善资产证券化的交易结构，特设机构要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同、与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。同时，特设信托机构对证券化资产进行一定风险分析后，就必须对一定的资产集合进行风险结构的重组，并通过额外的现金流来源对可预见的损失进行弥补，以降低可预见的信用风险，提高资产支持证券的信用等级。4、资产证券化的信用评级资产支持证券的评级为投资者提供证券选择的依据，因而构成资产证券化的又一重要环节。评级由国际资本市场上广大投资者承认的独立私营评级机构进行，评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险，而主要考虑资产的信用风险。5、安排证券销售，向发起人支付在信用提高和评级结果向投资者公布之后，由承销商负责向投资者销售资产支持证券，销售的方式可采用包销或代销。特设信托机构从承销商处获取证券发行收入后，按约定的购买价格，把发行收入的大部分支付给发起人。至此，发起人的筹资目的已经达到。6、挂牌上市交易及到期支付资产支持证券发行完毕到证券交易所申请挂牌上市后，即实现了金融机构的信贷资产流动性的目的。但资产证券化的工作并没有全部完成。发起人要指定一个资产池管理公司或亲自对资产池进行管理，负责收取、记录由资产池产生的现金收入，并将这些收款全部存入托管行的收款专户。
资产证券化注意的问题
在这一过程中，最重要的有三个方面的问题：1、必须由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期。2、即资产的所有者必须将资产出售给SPV，通过建立一种风险隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也不影响支持债券的资产，即实现破产隔离。3、必须建立一种风险隔离机制，将该资产与SPV的资产隔离开来，以避免该资产受到SPV破产的威胁。后两个方面的问题正是资产证券化的关键之所在。其目的在于减少资产的风险，提高该资产支撑证券的信用等级，减低融资成本，同时有力地保护投资者的利益。
资产证券化案例分析
案例一：资产证券化在中国保险市场的运用近两年，随着保险资金的加剧积累，以及保险公司对自身资产负债管理以及投融资、风险管理等问题的重视，保险资金投资资产证券化产品以及保险资产的证券化收到了相当关注。一、资产证券化是保险市场的一种融资过程资产证券化指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产.通过结构性重组。形成可以在金融市场上销售和流通的证券.并据以融资的过程。资产证券化在保险市场的运用主要有三种形式.即巨灾保险风险证券化、保险资金投资资产证券化产品和保险资产证券化。每一种形式下保险市场对资产证券化的运用技术和机理是不同的.从而也会达到不同的效果这也带来了保险市场会针对不同目的对资产证券化的不同运用形式进行选择。1.保险资金投资资产证券化产品资产证券化产品作为其基础资产分割与重组的产物具有结构复杂的特性。因而投资者要求一个较高的报酬率。所以，资产证券化产品的平均收益率比较高,一般高于相同评级的企业债券。被证券化的基础资产一般拥有较为稳定的现金流.并且重组过程中的破产隔离技术和分层信用增级等措施使发行证券的信用等级高于其基础资产的原始信用等级：并且它拥有较好的收益性和安全性.资产证券化产品又拥有较为发达的二级市场.其流动性也比较高.一般高于同等评级的公司债务。资产证券化产品除了具有保险资金投资要求的三高特性以外,由于其多以基础设施和住房抵押贷款等长期性资产为基础设计发行证券.所以还具有一般债券不具有的期限长的优势,能够为保险资金尤其是寿险资金提供中长期的投资渠道.有效解决保险资金运用中资产负债期限不匹配的问题。2.保险资产证券化保险资产证券化同其他形式的资产证券化并无太大区别.即指将保险公司中仍缺乏流动性.但具有与其稳定收益现金流的资金汇集起来.形成一个资金池.通过结构性重组将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券.据以融资的过程。其实质是将保险公司的预期现金流换成可交易的金融证券,通过证券的销售获得现实可用资金其核心是分离和重组资产中的风险和收益.使其定价和重新配置更为合理和优化。3.巨灾保险风险证券化巨灾保险风险证券化是运用资产证券化的技术和方法把保险业的风险通过金融有价证券向资本市场转移的过程它的产生主要源于巨灾的频发及再保险市场供给能力的不足保险是一种通过聚集和分散风险来降低个体风险的制度安排.其运作的数理基础为概率论和大数法则。由于巨灾风险并不符合大数法则，保险公司一般不敢单独承保。传统上常借助于再保险公司的分包业务来转移风险。而随着现代经济的发展。信息技术的进步，资本市场的不断完善，以及人们对资本市场认知程度的提高.保险风险证券化的发展将会面临更有力的环境和条件。二、资产证券化在中国保险市场运用的必要性。1.中国保险资金投资期限结构不合理问题亟需解决。保险公司资产负债管理要求保险资金的投资结构要与负债的期限结构相匹配，而中国证券市场上长期债券品种一直较少.从中国保险资金投资的集中主要债券来看，国债的平均期限为4.35年，10年期以上的国债发行较少。而少数几支lO年期左右的企业债券的发行量也在不断减少。随着中国保险资金尤其是寿险资金的不断积累，寻求一种长期的投资产品是寿险市场发展的迫切需要。保险资金投资中长期的资产证券化产品不仅有利于优化中国保险资金投资的期限结构，也是保险公司资产负债管理的客观要求。2.保险资本金严重不足亟需开拓新的融资渠道。据专家预测。中国保险业未来两年内的
资本金缺口将达到800亿元到1000亿元人民币。除了通过股票及负债进行融资外。发行资产证券化产品对中国保险公司来说也是一种很好的融资手段。通过发行资产证券化产品.保险公司可以将未来预期现金流进行变现.加速资金周转。同时通过发行资产证券化产品进行融资并不改变资产负债结构.资本金增加的同时并不增加保险公司的负债比率。3.巨灾保险需求与供给矛盾突出要求保险风险证券化。中国是一个幅员辽阔、自然灾害多发的国家。每年发生的自然灾害和重大事故不仅威胁着人们的生命与财产安全.而且给社会经济的发展带来严重破坏。因此。社会对巨灾保险的需求是巨大的如1998年中国长江流域发生的特大洪水造成财产损失2000亿元.其中近有30亿元财产损失得到保险公司的赔偿保险公司通过将承保的巨灾风险以有价证券的形式向资本市场转嫁.将在大力推动中国巨灾保险市场发展的同时.也为中国资本市场的投资者带来更多可供选择的投资工具。三、资产证券化在中国保险市场的运用趋势中国于20世纪90年代末开始尝试资产证券化产品的发行.但直到2005年后才进入产品的标准化阶段。其标志是2005年中国发行的四种资产证券化产品，分别是“中国联通CDMA网络租赁收益计划”、国家开发银行4ll8亿元人民币的“开元信贷资产支持证券”、中国建设银行4ll8亿元人民币的“建元个人住房抵押贷款支持证券”以及东莞控股518亿元人民币的“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”。由于具有较大规模的基础资产.中国的资产证券化业务将有巨大的发展空间资产证券化产品及技术在国际保险市场上已得到较好的利用.随着中国资产证券化的发展。以及保险资金投资渠道的不断拓宽.保险资金投资证券化产品不久将会实现。而2006年3月，保监会公布的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》也将在一定程度上有力推动保险资金投资资产证券化产品和保险资产证券化业务的开展。而在中国资产证券化技术以及保险资产证券化有一定的发展之后.寿险中的承保风险.以及财产保险中的巨灾风险的证券化，作为中国保险市场管理风险和转嫁风险的有力工具.也必将得到发展和利用。
篇六：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
资产证券化的好处和意义到底是什么？
资产证券化的好处可以从多个角度来讲。在大的方面，资产证券化作为一种金融工具，和其他金融工具一样，可以用来完善资本市场的结构，改善资源的配置，提高资金的运作效率，从而促进经济结构的优化，达到为实体经济服务的目的。而且，和传统的金融过程相比，资产证券化可以突破传统市场主体的束缚，实现资产层面的金融转化，是更精细，更多样和更深层的金融过程。具体到市场的参与者，我们可以从资产证券化的供（发起人）和求（投资者）两方面来分析：
一、对发起人的好处
1.融资渠道：
资产证券化的使用可以为发起人提供一条传统融资方式之外的融资渠道。传统融资（股权和一般债务）对企业整体资产，收益表现和信用条件的要求很多，融资的门槛很高。由于风险隔离和信用增级的使用，资产证券化在融资上可以摆脱企业甚至资产本身的信用条件的限制，从而可以降低企业融资的门槛。
而且，资产证券化在设计上比传统融资方式更加灵活多变，可以设计出各种满足投资人需求的产品，所以融资的基础比较厚，渠道更广。特别是在企业整体信用不佳或融资条件苛刻的情况下，企业的融资渠道是有限的。
而资产证券化作为一种创新的融资方式，其融资的原理和基础不同于其他传统模式，可以帮助企业挖掘资产优势，拓宽融资渠道。理论上讲，在资产证券化下，以相同质量的资产去做交易的不同企业在融资时是平等的，不管发起人本身的规模、财力、信用或行业如何；这种平等给了弱势发起人一个和强势对手在同一起跑线上进行融资竞争的机会。
2.融资成本：
融资成本往往是企业融资中最重要的考虑因素。资产证券化可以帮助信用级别较低的发起人取得高信用级别的融资成本，这是资产证券化最重要的原因之一。一个非投资级（BBB以下）企业如果利用自身的信用来融资的话，其融资成本要比AAA级证券的成本高很多，在目前的资本市场上可能就是几百个基点的差异。但是，通过资产证券化，非投资级的企业也有可能来发行AAA级的债券。金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派！欢迎关注金融干货！
3.流动性：
增强流动性是资产证券化的一个自然结果，因为证券化本身就是一个把流动性差的资产转化为流动性高的证券和现金的过程。资产证券化可以从时间和空间两个方面来实现“变现”的目的，即把将来的现金转变成现在的现金或是把现在的不流动资产转化成可流通的资产。
4.融资自由度：
和传统融资相比，利用资产证券化融资会给发起人留下更多的财务自由度和灵活性。在传统的股权和债券融资下，企业的管理和财务表现会受到投
资方和债权人严格的监督，有时候还会在经济行为和决策中受到很多限制。
这类监督和限制对特定的投资人和债权人来讲是必要的，因为这些投资人的利益与企业的经营活动密切相关，但是有时候这种干涉会限制经理人在管理和战略实施中的自由度和弹性，增加企业运作的成本和障碍，不利于企业的整体发展。而资产证券化融资是独立于企业之外的融资，由于风险隔离的机制，投资人无权对发起人本身的经济行为进行干涉，所以留给企业更多的自由度。
5.企业信息披露：
和传统融资相比，利用资产证券化融资对发起人的信息披露要求不高。传统的股权或债权融资是以企业整体的资产、表现或信用作为基础的，所以投资者要求企业提供或披露大量相关的信息，这其中将会涉及到企业的方方面面，包括财务状况、经营成果、现金流量、以及企业管理和重要项目、客户、投资方等等。
在这些信息的分享或披露中，企业的一些专有信息或商业机密可能会泄露给第三方甚至市场竞争者，对企业造成损失。而资产证券化融资的信息披露主要是针对证券化资产，而不是交易的发起人。发起人在资产证券化融资中的信息披露有限，这降低了信息披露带来的风险，成本和可能的损失。
6.表外融资：
资产证券化融资在符合“真实销售”和一定的条件下，可以实现“出表”，即不在企业的财务报表上体现交易的资产和发行的证券。这种处理使得企业的资产负债表更加紧凑，杠杆比率更低，资产回报率更高。这些指标虽然只是在数字上提升了企业的实力和表现，但这种提升可以给企业带来很多间接的经济利益，比如良好的声誉或容易的传统融资。
7.锁定利润和提高财务表现：
资产证券化除了融资，还可以作为一种资产的销售渠道，而且以这种方式进行的资产销售可能可以获得比其他渠道更好的回报。从时间上来讲，有些资产在经济上虽然已经内含利润，但利润的实现可能需要长期的过程，或者是这些内含利润将来的可实现度变数很大。在这种情况下，企业可以利用资产证券化来提前锁定资产的利润，从而提高当期的收益率。
而对一些资产被低估或不被认可，或者缺乏短期工具来实现资产价值的企业来讲（比如人寿保险公司的将来预计的储备盈余或企业帐上一个很有现金流潜力的被低估的资产），这些企业可能受到会计政策或监管规则的限制，没有办法在报表上体现资产的价值，他们可以通过资产证券化来把这部分不可企及的“低估价值”或“未来价值”变成现金或证券。当然，真实销售的会计处理可以马上实现利润，体现价值，从报表上提高发起人的业绩表现，虽然这种做法不是非法的，但在一定程度上会歪曲企业的真实业绩。
二、对银行发起人的好处分析
由于信贷资产证券化对我国的重要性，我们将以上几个证券化的好处放到商业银行身上来分析一下。信贷资产的证券化可以给商业银行发起人带来诸多好处，比如转移风险、表外融资、降低资本准备金、提高利润率、增强流动性和解决资产和负债的错配问题等等。下面我们分析一下其中几个重要的好处：
1.缓解资本金压力，增强流动性
随着我国资本监管要求的不断加强，资本和流动性对银行的约束越来越强。在存款得不到增长的情况下，银行仅靠在资本市场上增发股票来满足资本金和流动性需求是不可持续的，其主要问题包括：
融资量大，对股票市场的资金供给和股指形成压力；
现有股东权益不断摊薄，可能招致股东的反对；对银行股价造成压力，使股价长期被低估，不利于再放行融资。
信贷资产证券化可以帮助银行把资产转移出资产负债表，实现资产负债表的紧缩，从而降低资本金要求的基数，缓解资本金压力。同时，把资产通过证券化转化为现金后，银行的流动性也得到提升。
篇七：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
资产证券化的发展
一、资产证券化概述
1.定义资产证券化是指通过结构金融理论支持下的相关技术，对符合证券化要求资产的风险和收益要素进行分离和重组，使其成为能够满足不同风险偏好者的投资需求并在金融市场上可以自由流通的证券。2.资产证券化的种类在国外，尤其是欧美发达金融市场上，根据基础资产的不同，证券化产品可以大体分为资产支持证券化、住房抵押贷款证券化和担保债务凭证三大类。
资产支持证券化是以学生贷款、汽车贷款、设备贷款、信用卡账款等资产作为基础资产，利用其产生的未来现金流支持的证券化产品，也就是通常所说的ABS(Asseted-BackedSecurity)。
住房抵押贷款证券化是指由数个住房抵押贷款组成的抵押贷款池作为基础资产而发行的证券，即MBS(Mortgage-BackedSecuritization).
担保债务凭证，简称CDO(CollateralizedDebtObligation)，是指由一系列信贷资产构成的资产池，并以该资产池产生的现金流为基础，向投资者发行的不同系列的证券。
在国内，由于我国金融行业实行证券、银行、保险三大行业分业监管的体制，因此资产证券化业务根据监管体制以及监管规则的不同亦被分为三类。一类是由中国银行业监督管理委员会、中央人民银行监管的信贷资产证券化;一类是由银行间市场交易商协会主管的资产支持票据;第三类是由中国证券业监督管理委员会(以下简称“证监会”)、中国基金业协会(以下简称“基金业协会”)监管的企业资产证券化。
根据银监会《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》的规定，信贷资产证券化是指在中华人民共和国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
资产支持票据是指在银行间债券市场上，由非金融企业发行的，以其基础资产所产生的现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。
而由证监会和基金业协会监管的企业资产证券化主要是指，证券公司、基金管理子公司以计划管理人的身份面向投资者发行的，以资产支持专项计划(以下简称“专项计划”)为特殊目的载体的资产支持受益凭证。计划管理人按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，再将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人。企业资产证券化是企业直接融资的一种方式，与债权融资的区别在于，后者是企业利用自己的主体信用进行的融资行为，而企业资产证券化则是以基础资产的整体质量为基础，利用结构化安排提高证券化产品的整体评级，并以此为基础进行融资的行为。
二、资产证券化的过程(各主
体)
一个完整的资产证券化过程通常包括以下五个步骤:第一步:发起人(sponsor)将应收账款出售给SPV(specialpurposevehicle，即特殊目的载体)，这里的出售必须是“真实出售”，目的是防范证券持有人对发起人的追索权和发起人破产时对应收账款的要求权以达到风险隔离的效果。第二步:SPV将购买的应收账款进行组合以便其能够支持特定期限和收益可供投资的标准化证券。由于SPV在整个资产证券化过程的特殊作用，对它有一些特别的规定以防止其破产:如果SPV由发起人所有或控制，设立独立董事降低其自愿性破产的风险;限制债权人强迫SPV的非自愿性破产;防止实质性合并(即合并发起人和SPV的资产和债务);限定SPV的业务范围，即其不得经营与资产支持证券无关的其它一切业务。第三步:信用增级。SPV设计的标准化证券必须达到一定安全等级才能被投资者接受，这时就需要信用增级。主要的增级手段有:金融机构的担保，如银行信用证或保险公司保险，使证券在违约时投资者能得到一定的补偿。一般来说进行担保的金融机构的信用等级至少不能低于证券本身的安全等级;发起人的超额担保，超额担保会增加发起人的负担，所以在实践中并不常采用;优先/次级结构，证券被分为优先证券和次级证券，只有在优先证券被偿付之后次级证券才能得到偿付，次级证券的利率一般会高于优先证券以补偿其承担的高风险。在这种情况
下，次级证券为保证优先证券的偿付提供了支持，同时投资次级证券的机构和个人(不像前面的增级机构需要具备一定的信用等级)不需要任何信用等级，他们要做的仅仅是足额支付购买次级证券所需的资金，因此优先/次级结构增级方式越来越受到欢迎。
第四步:信用评级。投资者对复杂的证券产品很难判断优劣，这项工作就交给专业的评级机构，在美国主要的评级机构有:标准普尔(S&P),穆迪(Moody'a),惠誉(FI'itoh)。一般而言，证券的投资级别从Aaa一直到C分为九个等级.投资者根据自己的偏好选择不同投资等级的证券。
第五步:证券的发售和售后服务。SPV的独立性和业务单一性决定它不可能单独承担起证券的构造和发行工作，投资银行(investmentbank)便承担融资顾问和证券承销商的职能，使证券得以顺利发行。投资者购得证券以后，由于证券的现金流是由应收账款的资产池来支持的，而分散的投资者不可能去监视资产池的运营状况和收取本金和利息，这时候就需要有专业机构来做这些工作，这些专业机构被称之为服务人(servicer)，服务人通常有发起人来担任。服务人缺乏内在激励机制可能对资产池管理采取消极态度，而投资者过于分散不能有效监督服务人的行为，受托管理人(trustee)便应运而生了，受托管理人便是资产证券化交易中投资者利益的代表，负责关注资产池的运营状况和监督服务人行为，同时代为管理服务人交付的本金和利息。
三、资产证券化经济效应分析(微观-证券化交易各方收益、盈利模式)
对于发起人而言，资产证券化使发起人在两个方面:一是通过应收账款的真实出售，获得了资金和流动性，转移了风险。对于面临流动性短缺的公司，及时地补充流动性对公司的持续经营和生存至关重要。二是获得一种新的融资途径。现有的融资方式有股权融资(如股票)和债权融资(如公司债)，而资产证券化可以被认为是资产融资，让企业多了一种融资方法可以选择。通常选择多了可以改善选择方的福利，至少不会恶化他的福利。比如那些难以获得股权融资和债权融资的企业，只要能提供合格的资产就能获得融资，资产证券化会改善这类企业的福利。资产证券化不能在整体上降低企业的融资成本，MM理论对资产证券化仍然有效。
篇八：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
简述与分析资产证券化
对于企业而言，传统的融资方式主要有两种，即股权融资(增发股票)和债权融资(借入债务)。以上两种融资的方式各有其弊端，增发股票会稀释原有股东的股权;举借外债则会使企业的负债率增加，改变其财务结构。资产证券化正是弥补这两种弊端应运而生的产物。法经济学的理论认为，法律制度制定的目的在于有效地利用资源、最大限度增加社会财富，也就是以法律手段促进资源的最正确配置、促使有效益的结果的产生。资产证券化的出现，降低了企业的融资本钱，法律制度的责任在于，如何将这一融资方式纳入法律轨道，使之标准化。因而对其进行法律分析有着重要意义。
资产证券化自20世纪70年代以来已经成为全球范围内最引人注目的金融创新之一，对世界金融开展产生了重大影响。资产证券化的试点也是被称为中国目前进行的最伟大的金融创新实践。本文主要从法律的视角阐述资产证券化的两大核心技术，希望通过其核心原理的论述，厘清资产证券化的运作原理。
以市场为基础的证券化融资活动包括两种证券化方式，即一级证券化(也称初级证券化)和二级证券化。一级证券化是指资金需求者通过发行证券的方式直接向资金供应者融资，如发行股票、债券、商业票据等，即传统意义上的直接融资方式。二级证券化是指以一定的存量资产为支持，将这些资产的未来现金流重新包装组合或分割后，通过一定的结构安排，以发行证券的方式将这些资产转化成在金融市场上流通的证券的过程。
资产证券化是上述的二级证券化，是指发起人将缺乏流动性，但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合(法律本质上是债权)出售给特殊目的载体(SpecialPurposevehiCle简称
1/7
SPV)，由其通过一定的结构安排别离和重组资产的收益和风险，并增强资产的信用，转化成由资产产生现金流支持的可自由流通的证券，并销售给投资者的活动。资产证券化按照基础资产的不同可以分为两大类，即住房抵押贷款证券化(MortgageBackedSecurities简称MBs)和资产支持证券化(AssetBaekedSeeurities简称ABS)。
资产证券化的特征：
(1)资产证券化是一种资产信用融资方式，首先，资产证券化创造了将既存的静态债权转化为担保证券发行的流动的信用资产，是一种对存量资产进行证券化的过程。它不同于企业以其整体信用，通过发行股票、债券建立新的债权债务关系进行增量的证券化过程。其次，ABS权益偿付的来源主要是证券化资产及其所产生的现金流，信用评级机构也主要根据证券化资产的质量和交易结构的平安性来评定资产支持证券的信用等级，由此就将证券的风险锁定在特定资产的信用上而与发起人的信用相别离。它既不同于以借款人整体信用承当偿付本息义务的一般的贷款和企业发行债券的融资方式，又不同于以还未发生的工程未来收益和工程资产本身作为还本付息来源的工程融资方式。最后，在资产证券化的操作中，筹资者与投资者之间不存在银行等金融中介机构，实现了直接接触，属于一种直接融资方式。这不同于通过银行为中介的间接融资方式。
(2)资产证券化是一种结构性融资方式，首先，资产证券化创造了一个SPV，将拟证券化的资产通过“真实出售〞转移给SPV，实现了偿付能力与发起人破产风险的隔离。其次，证券化过程中一般会先将资产按照一定条件，进行分解、重组和配置，以便在发起人总体资产质量和信用等级不变的情况下，提高证券化资产的质量和信用等级。而且为提高证券化资产的质量，增加证券对投资者的吸引力，发起人往往还要在资产信用等级的基础上，由自己或信用良好的第三方对资产进行信用增级。这种融资方式优于传统的没有对资产进行加工而向银行借款融资形式。
(3)资产证券化是一种提供表外融资的融资方式，资产证券化使得发起人在不增加负债的情况下，能够筹集所需要的流动资金。发起人将拟证券化的资产“真实出售〞给了SPV，就应当将证
2/7
券化的资产从其资产负债表中剔除。这不同于传统的股权融资与债权融资。通过股权融资可能动摇公司的股权结构，稀释原股东的股权。债权证券则代表了证券持有人对公司所享有的定期支付利息并支付本金的债权请求权，改变了公司的负债的总量与结构。
(4)资产证券化是一种低本钱的融资方式，虽然资产证券化作为一种融资方式有很多项费用支出，如信用评级费用、账户托管费用、证券承销费用等等，但是资本证券化总的融资本钱仍低于传统的融资方式。由于成功的破产隔离与信用评级可大大改善资产支持证券的融资条件，使资产支持证券可凭较高的信用等级以更有利的利率条件融资。
(5)资产证券化是一种低风险的融资方式，资产证券化是一种低风险的市场化融资方式。一方面，相比由于现金流不确定而可能导致完全违约风险的单项金融资产，尽管一组金融资产或一个资产集在很大程度上依赖于组合中每一资产现金流的特性，但由于大数定律的作用，整个组合的现金流却呈现出一定的规律性，并且其金融风险发生的概率相当小，从而降低了投资对象的非系统性的风险。另一方面，证券化过程中SPV的不破产机制、信用增级、优先与次级证券结构设计等大大降低了资产支持证券的信用风险。投资者有了“破产隔离〞作为保障，极大地减少了因原始权益发生接管、重组等事件而带来的风险。
一个完整的证券化融资过程需要以下主体的参与：原始权益人即融资需求者、特殊目的机构(SPV)即证券化的发行主体、信用评级机构、信用增级机构、投资银行即证券承销机构、效劳商即资产委托管理者、托管银行、投资者。其主要的运作环节包括：
(1)选择与确定证券化资产。发起人应首先将自己拥有的能在未来产生可预见的稳定现金流的债权资产按其利率、期限和类型等加以清理、估算和审核，组成个同质的资产池。同时，考虑资产的坏账风险损失估算和证券化本钱扣除，确立资产证券化的预期目标，保证资产池预期现金收入大于拟发行的资产支持证券的预期权益。
3/7
(2)组建特殊目的机构SPV。SPV是资产证券化过程中的核心，也是这一融资过程的特色所在。作为资产证券化“风险隔离〞的产物，SPV必须以经营资产证券化为唯一目的，其主要角色是充当发行主体，购置发起人需要证券化的资产，以此为支持发行证券。
篇九：资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗
另一方面从资产选择角度来看通过资产证券化使得本来不可能或很难进行的资产收益风险空间的细分成为可能使原来间断的收益风险分布逐渐连续起来筹资者和投资者在投资空间中所能选择的资产组合点或集合大大增加从而提高投融资双方的效12下一页本文来自我收集与整理感谢原作者
谈资产证券化融资
论文关键词：资产证券化融资方式论文摘要：资产证券化融资是企业融资方式中重要的一种,全面的了解资产证券化融资对于企业合理采取融资方式、正确配置资源有很大帮助。针对这一点,笔者就资产证券化融资的各个方面进行了阐述。一、资产证券化融资基本知识资产证券化是指将缺乏流动性但又能够产生可预见的稳定现金流的资产,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。资产证券化具有提高资产的流动性和信用等级,缓解原始权益人的流动性风险压力,拓宽低成本的融资渠道,促进资本市场的发展,有效地转移和规避风险的作用。二、资产证券化融资优势（一）发起人的收益其收益包括以下方面：（l）资产表外化。通过“真实出售”,把资产移至表外,改善资产负债状况,满足监管机构的要求。（2）资产的流动性。证券化的产品存在一个流动性相当高的二级市场,因此,发起人可以利用该市场获得流动性,从而增强自身的资产负债管理能力。（3）低成本的融资渠道。通过“破产隔离”,把资产信用与发起人的整体信用隔离开,降低融资成本的同时达到融资渠道多样化的目的。（4）稳定的服务费收入。发起人在出售资产后往往充当服务人角色,因此在相当长的时期内将有稳定的服务费现金流流入。2.借款人的收益对于作为发起人的金融机构来说,资产证券化意味着能够及时回笼资金,增加融资能力,从而为借款人提供更多的低成本资金。（二）投资人的收益资产证券化产品类型多样,具有不同的风险和收益搭配,能够满足投资人的多样化需求,便于投资人分散风险,提高投资收益。
1
（三）投资银行的收益投资银行不但可以担任证券承销机构的角色,也可以参与甚至主导资产证券化交易结构的设计和执行、产品的设计和二级市场的交易等活动,这些业务为投资银行带来可观收益。（四）金融监管机构的收益资产证券化能够促使金融市场健康发展,它提高了金融机构资产的流动性,降低金融机构流动性危机风险。资产证券化产品丰富了金融产品种类,促进了资本市场的深化和整个金融体系的完善。它可以提高金融、法律、财会和信用评估制度的完善程度,提高相关扫机构和人才的专业化水平,有利于市场监督的形成等等。三、资产证券化融资过程资产证券化的过程中,主要参与的是发起人、特设机构和投资者,此外还有服务人、履行受托和管理职能的受托人、承销商、资信评级机构和信用增级机构等其他参与人。资产证券化操作的基本过程是：（一）确定证券化资产并组建资产池首先选用比较容易实现证券化且具有以下特征的资产组建资产池：以产生稳定的可预测的现金流,能够容易增强流动性；原始权益人持有该资产已有一段时间,且信用记录良好；资产应具有标准化的合约文件,属于同一种类,即资产具有很高的同质性；资产抵押物容易变现,且具有一定的变现价值高的特点；债务人的地域和人口统计分布广泛；资产的记录良好；资产的相关数据容易获得。（二）组建特别目的机构(SPV)SPV是一种特殊载体,专门为资产证券化而设计,是保证资产证券化的关键性主体。设计SPV的日的是为实现证券化资产在结构上与其他资产隔离。SPV可以是发起人设立的附属机构,也可以是信托投资公司或其他独立法人实体。（三）将证券化资产组合真实出售给特设目的载体设立SPV的目的在于使发起人实现表外融资,割断发起人与投资者在法律上的关联,达到证券化资产破产隔离的目的。其职能是从发起人处购买基础资产并以此为支撑设计和发行资产支持证券,用发行收入支付出让资产的发起人。（四）四级和信用评级
2
信用增级目的在于保障投资者的利益,信用增级可以使证券产品在上述方面更好地满足投资者的需要,同时满足发行人在会计、监管和融资目标方面的要求。聘请评级机构对增级后的证券,进行信用评级资产证券化交易中的信用评级,通常要进行两次,即初评和发行评级。初评的目的是确定为达到所需的信用等级必须进行的信用提高程度。
（五）发售SPV将经过信用评级后的证券交给券商承销,可采用公开发售或私募的方式进行。资产支持证券主要由机构投资者购买。（六）受托管理及清偿寻找服务商和支付代理机构,签订委托协议,约定受托人管理标的资产、归集标的资产的现金流以及向投资者进行支付等事项。在证券的到期偿付日,SPV将委托受托人时,足额向投资者偿付本息。利息通常是定期支付,而本金偿付日期及顺序因标的资产和所支持的证券结构安排的不同而异。证券全部偿付完后,如果资产池还有现金流,这些现金流将被返还给发起人。四、融资模式及效用（一）应收账款证券化即企业将应收账款汇集后出售给专门从事资产证券化的特设机构SP从注入SPV的资产池。与其他融资方式相比,应收账款证券化是一种以资产估用为基础的融资方式,以企业应收账款的现金流为基础。应收账款证券化是一种结构型融资方式。另外,应收账款证券化是一种信用级别较高的表外融资方式。通过应收账款证券化,企业也实现了风险的转移。（二）不良资产证券化资产证券化是针对流动性差的资产证券化的,不是所有的不良资产都可以证券化。通过资产证券化只可以盘活流动性差的资产,而不是盘活劣质的资产。这就要求资产管理公司认真筛选,按资产的不同特征对其进行分类,把能够进行资产证券化的资产挑选出来,对不同风险档次的不良资产应区别处置。从投融资双方来看,资产证券化过程实质卜是对被证券化资产的特性进行重新分割和组合的过程,也是金融工具由初级向高级进行深加上的过程。一方面各种资产通过采取证券资产的价值形态,使得其期限、流动性、收益和风险的重新分割和组合变
3
得更为容易；另一方面,从资产选择角度来看,通过资产证券化,使得本来不可能或很难进行的资产收益、风险空间的细分成为可能,使原来间断的收益风险分布逐渐连续起来,筹资者和投资者在投资空间中所能选择的资产组合点或集合大大增加,从而提高投融资双方的效用。
参考文献：[1]郑亚光,饶翠华.公司财务.[2]林耀煌,林财民.中共福建省委党校学报.新经济条件下的企业融资创新.
<!--
4
【资产证券化是代替企业债权融资的良好手段吗9篇】相关文章：
